其次，藝術品投資基金的發展是藝術品市場的重要穩定器與調節者。藝術品市場的復雜性決定了其具有更多的不確定性，而藝術品投資基金給予了克服這種不確定性的可靠支撐。如藝術品投資者進入藝術品市場必須相當謹慎，就以每年參加邁阿密盛會的藝術家為例，據統計，在參會的1000名藝術家中，只有1/3的藝術家可能在次年再來，而且只有1/10的藝術家的作品價值在增長。更為重要的是，當代藝術品市場在經濟周期中比早期的繪畫大師的作品市場更為敏感，投資者不是將藝術品作為歷史收藏的家族財富，而是趨向在短期內使財富快速增長，所以，更易受經濟境況的變化而遭受沖擊。

    第三，藝術品投資基金使藝術品投資可以成為一種主流化的資產配置措施，從而使藝術品市場投資社會化、大眾化、資本化，是藝術品市場規�；卣沟闹匾�。由于藝術品和金融資產之間的相關性低，藝術品投資有助于構造一個多樣化程度高的投資組合，因此，藝術品投資作為規避金融市場風險的投資工具是適合的。

    記者：國內的藝術品投資基金的產生、發展經歷了怎樣的過程？

    西沐：藝術品投資基金是藝術品投資作為機構投資者的一種統稱，是指有特定目的與用途的資金投資形式，是一種間接的證券投資方式。藝術品投資基金是指根據風險共擔和收益共享的基本原則，將藝術品投資者分散的資金集中起來，由藝術品投資基金托管人托管，由藝術品投資基金管理人運作，以藝術品投資組合的方式進行投資與獨立核算，從而獲得投資收益的藝術品理財與投資服務。

 

    藝術品投資基金的主要特點是獨立托管、專業管理、組合投資、獨立核算、風險共擔及收益共享。藝術品投資基金，簡單說來就是，藝術品投資人以資金的形式，委托藝術品投資基金管理機構進行藝術品投資，然后取得相應收益的投資理財方式。

    據《中國藝術品市場白皮書(2010)》估計，2010年，中國藝術品市場交易總額約為3600億元，中國藝術品資本市場發展迅速，被稱為“中國藝術品投資基金元年”。這一年中國藝術品投資管理公司在藝術品市場上嶄露頭角，并且推出了相應的藝術品投資基金。以深圳杏石為代表的管理公司正是登上中國藝術品資本市場的舞臺。2011年，中國藝術品市場與資本的聯系越來越緊密，藝術品投資基金迅速崛起。藝術品投資基金正成為藝術品市場不可忽視的一股力量。

    中國國內最早的藝術品投資基金出現在2005年5月，在中國國際畫廊博覽會上，來自西安的“藍瑪克”藝術基金以50萬美元的價格購買了當代畫家劉小東的《十八羅漢》組畫。從此，國內藝術品投資基金逐漸嶄露頭角，不過當時的操作模式并不正規，大多是投資人將資金集合起來，交給有藝術品行業投資經驗的人去進行投資，具有較大的隱蔽性。

 

    2007年6月，國內第一支真正意義上的藝術品投資基金誕生。中國民生銀行成功推出了“非凡理財——藝術品投資計劃1號”，用于投資中國近現代書畫、中國當代藝術品和少量古代書畫作品，認購起點為50萬元。在2007至2010年間，眾多藝術品投資基金紛紛試水。2010年，深圳杏石投資發行了總規模為2億元人民幣的杏石系列藝術品投資基金，該基金由深圳文化產權交易所發起設立并托管，購得吳昌碩、李苦禪等大師作品，成為藝術品投資基金發展的一個標志性事件。

    記者：能否概括一下目前國內藝術品投資基金的發展現狀(運作方式、投資決策流程、管理模式等方面)？

    西沐：藝術品投資基金的管理流程很重要，是做到科學決策的重要保障。對于藝術品投資基金的管理流程，我們要分為兩部分來進行分析研究。首先是藝術品投資基金的管理架構，其次是藝術品投資基金的流程管理。

 

    其中，在藝術品投資基金的管理架構中，一支專業、高效的藝術品投資基金管理團隊，是至關重要的部分。在這個管理團隊中，投資基金的投資決策委員會和投資顧問委員會是主要機構。其基本定位可以概括為，藝術品投資基金投資決策委員會是非常設的一個議事機構，負責決定所管理藝術品投資基金的有關投資目標、原則、策略、計劃、資產分配及投資組合的戰略規劃，是藝術品投資基金投資決策的最高機構，在遵守國家有關法律法規的前提下，對所管理的藝術品投資基金擁有最高決策權。藝術品投資基金投資顧問委員會，其主要職責是為投資者傳遞相應的專業知識、投資理念、價值評判標準與取向，以及提供專業化的咨詢與顧問服務，負責把關藝術品的真偽、品質的評判，分析藝術品投資基金的行情、態勢，其主要成員是藝術品鑒定專家和藝術品市場研究專家。關于藝術品投資基金的流程管理，概括地講，它包括藝術品的鑒定與選擇，確定投資方案、實施投資方案、投資后管理，包括價值管理等。就目前來看，推動藝術品投資基金的管理流程規范化、科學化，才能使藝術品投資基金不斷走向自律化、規范化及可持續發展軌道。

    藝術品投資基金的規范化運作是關鍵。藝術品投資基金的規范化運作主要包括：

 

    一是藝術品投資基金運作的評價標準、評價辦法及評價的基本流程等。國際上對基金的評價，目前較為通行的是“4P”標準理論，其中，第一就是理念，第二是團隊，第三是流程，最后是績效。具體講就是，只有運用正確的投資理念，依靠專業化的團隊和良好的服務，沿著科學有效的流程運作，投資基金才能產生優秀的業績。這種“4P”評價標準對于藝術品投資基金的管理與評價也是適用的。目前，國外對基金評價的方法也可供藝術品投資基金借鑒。國外對基金評價的方法主要有：夏普業績指數法、特雷諾業績指數法和簡森業績指數法等，我們應認真研究。

 

    二是藝術品投資基金運作過程的內在價值的評估。評估藝術品投資基金運作過程的內在價值，首先就是評估藝術品的價格，也就是說，資產的定價是核心。

 

    三是藝術品投資基金內在流程的風險監控。與股市、房市投資一樣，藝術品投資基金這一領域缺乏高素質的專業人才，評估標準及系統的藝術投資基金回報率數據缺失，藝術品市場情況不明朗，風險的存在是正常的，關鍵是要進行風險控制與管理。

 

    四是藝術品投資基金資金運作過程的安全性評估與控制。一般來講基本的流程是，基金運行方根據藝術品投資顧問公司提供的相關項目資料，如根據計劃投資的藝術品板塊、藝術品的價格范圍、計劃購買的數量、預期升值的幅度等，來確定藝術品投資基金應該設立的門檻、應該募集的規模、期限，然后就是形成藝術品投資基金招募書，最后才是向特定的客戶進行藝術品投資基金的發售。在這個過程中，可以引進信托機制，信托公司作為藝術品投資基金資金的托管機構，受基金運行方的直接委托，來確保資金的安全運行。所以，在基金的運作的“出口”與“入口”做好把控外，對藝術投資基金的資金進行安全評估，就成了實施相應的藝術品投資基金風險布控的重要環節。

    藝術品投資基金的監管是保障。藝術投資基金中，管理人與投資人之間是屬于一種契約關系，其行為是通過契約(如信托契約等)來加以制約與規范的。也就是說，藝術品投資基金的運行，“管好基金管理者”是保護藝術品投資者利益的關鍵所在。這就要求藝術品投資基金的運作必須透明，信息必須對稱，只有這樣，才能給藝術品投資者以信心。所以，在藝術品投資基金中架構出公開、透明的監督管理機制和信息披露制度，并通過建立規范化的運作模式和科學化的組織架構，借助第三方的力量對運作過程進行全方位系統監管，是建立藝術品投資基金誠信機制的最為有效的途徑。

    藝術品投資基金的運作過程中，選擇藝術品投資顧問是關鍵，最為核心。藝術品投資顧問除了推動與藝術品市場中一流的拍賣公司、主流畫廊、保險公司、銀行、投資機構、研究創作機構、媒介等機構進行戰略性合作之外，主要是負責藝術品投資基金對藝術品市場、藝術品投資選擇及價格指數進行研究，并撰寫相應的研究分析報告，為藝術品投資決策提供決策支持。由于藝術品投資領域的專業門檻高，藝術品投資基金的管理團隊在選擇投資顧問時，應注意學術的高端性與智能結構的優化搭配，盡量把藝術品市場的評論家、策展人、資深拍賣與金融投資專家納入相應的顧問隊伍。同時，藝術品投資基金管理團隊除了具備相應的基金專業的能力以外，也要具備相應的藝術素養，同時，具有準確的市場判斷能力、宣傳營銷能力與經驗及資本的統籌運作能力也非常重要，只有這樣，管理者與有關支撐體系才能形成良性互動。

    記者：與國外相比，國內藝術品投資基金目前的運作模式是否有不同之處？

    西沐：國內藝術品投資基金的運作模式與國外相比，不同之處主要體現在以下幾個方面：

    首先，藝術品投資基金的投資周期。一般的國外藝術品投資基金都會重視中長期的投資理念，銀行會建議客戶投資的年限至少為10年。

    其次，藝術品投資基金的投資理念的差別。在當下世界經濟震蕩的環境中，藝術品市場所創造的回報率，產生了巨大的吸引力，越來越多的資金或是熱錢不斷涌入藝術品市場，這可能會進一步助推市場投資取向出現偏差的行為，即過度重視理財投機性投資，而輕視資產配置型投資。兩者的最大差別就是前者把藝術品當作是一種金融產品，獲利目標與期限明確；后者是將藝術品作為一種有效資產，是一種“不把雞蛋放在同一個籃子”的財產持有概念。雖然這種局面還沒大規模顯現，還是局部的、隱性的，但我們必須正視這一問題。

 

    關于藝術品市場的投資，有幾個重要的理念我們應該予以關注。在世界發達國家，藝術品并不是重要的投資標的物，只能算是另類投資。在西方財富整合中，藝術品作為一種資產配置已深入人心。也就是說，在西方藝術品作為投資還不被大部分人所接受的時候，他們已經將藝術品作為資產配置的一個選項。所謂資產配置就是用資產的多元化配置來分散資產風險。藝術資本與其他金融產品的關聯度不大，非常小，所以這也是藝術品適合做資產配置的一個重要原因。據統計，在西方，把藝術品當成資產配置選項的部分幾乎達到了22%，其規模蔚為壯觀。

    第三，藝術品投資基金的價值發現視角的差別。從價值發現到價值實現之路，價值的評判標準是中國藝術品市場進行結構調整的最基本的基礎�？梢哉f，價值評判標準的不斷建立是中國藝術品市場結構調整的最為核心的動力。從一個較為長期的時段來看，沒有中國藝術品市場價值標準的改變，就不會有產生中國藝術品市場結構的調整。隨著市場規模的不斷擴展，這一趨向會進一步明顯。在經歷了長時間的理性的修整之后，中國藝術品市場的發展趨勢逐漸走向高端化；而與之截然相反的是，在經濟不景氣的背景下，世界藝術品市場中超過百萬美元的藝術作品在震蕩中出現拍賣收入下滑，致使市場轉向低端化的傾向�？梢哉f，藝術品市場的發展正在中國與世界市場的舞臺上演繹著價值取向與市場走勢兩極分化的格局。這種格局也許會進一步演繹成中國藝術品市場的一種趨勢。

    第四，藝術品投資基金的參與主體的結構。國外藝術投資基金是專家顧問團來運作，拍賣公司、市場行家與文博專家密切配合，參與者更多的是銀行、保險公司和大企業財團。目前，中國藝術品投資基金發展的最大問題是：缺乏既懂投資又熟悉中國藝術品市場的專業化藝術品投資基金經理人，這為中國藝術品投資基金帶來較大的風險。國外就有藝術品投資基金就有由于沒有專家顧問操盤而造成嚴重損失的例子。理想藝術品投資基金經理不僅需要豐富的金融投資經驗，又要對藝術品及其市場的態勢有深刻理解與前瞻性判斷。同時，還需要與金融界、藝術界、收藏界有更廣泛的接觸，能尋求銀行、保險公司等的支持。

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（責任編輯：王婉瑩）